内地企业怎么去香港上市？H股怎么发？港交所主板和创业板的门槛全说清楚

最近，关于内地企业赴港上市的话题又热了起来。随着A股市场波动加大、审核节奏趋缓，越来越多的科技公司、消费品牌和新经济企业开始把目光转向香港资本市场。尤其是今年上半年，像美图、零跑汽车、名创优品等企业纷纷完成港股二次上市或IPO，引发市场广泛关注。这背后，不仅是融资需求的驱动，更是企业全球化布局的重要一步。

那么，内地企业到底该怎么“过河”去香港上市？是选H股直接发行，还是搭建红筹架构？港交所主板和创业板又分别有哪些门槛？今天咱们就来掰扯清楚。

先说最常见的路径H股模式。所谓H股，就是指注册在内地的企业，直接向中国证监会申请境外上市资格，然后在香港联交所挂牌交易，股票以港元计价，但公司主体仍在内地。这种方式的好处是结构清晰、监管路径明确。2025年修订后的境内企业境外发行证券和上市管理试行办法进一步简化了备案流程，企业只需在上市前完成向证监会备案即可，不再需要事前审批，大大提升了效率。

不过，H股也有它的局限。比如，外资股东分红汇出、资金回流等方面仍受外汇管制影响，而且部分VIE架构协议控制企业无法走H股通道。这时候，很多科技类或互联网公司就会选择红筹架构先把资产转移到境外控股公司，再以开曼、BVI等地的主体赴港上市。虽然结构复杂些，但灵活性更高，也更受国际投资者认可。

那无论走哪条路，最终都得面对港交所的“考试”。我们先看主板。港交所主板对企业的盈利、市值和运营都有硬性要求。目前主流的标准有三套：

第一是“盈利测试”：最近一年净利润不低于3500万港元，前两年累计不低于4500万港元，三年总利润达到8000万港元以上；同时市值要超过5亿港元。这套标准适合成熟稳定的传统行业企业，比如制造业、消费品公司。

第二是“市值/收入/现金流测试”：市值不低于1.5亿港元，最近一年收入不低于5亿港元，并且过去三年经营现金流净额合计不低于1亿港元。这对还在扩张期但已有规模营收的企业更友好。

第三是“市值/收入测试”：适用于尚未盈利的新经济公司，比如生物科技企业或高成长性科技公司。只要市值不低于40亿港元，或收入不低于5亿港元且市值不低于10亿港元，就可以申请。这一条在近年来被不少创新药企和SaaS公司用上，比如去年上市的科伦博泰、云智慧等。

相比之下，港交所的GEM创业板门槛低了不少，主要面向中小型成长企业。它不要求盈利，只要市值超过1.5亿港元，有24个月的营业记录，管理层稳定，就能申请。但问题在于，GEM流动性差、关注度低，很多机构投资者不将其纳入投资范围，导致不少企业在GEM挂牌后反而难融资。现在真正选择GEM的企业越来越少，更多是冲着主板去的。

值得一提的是，港交所在2025年推出了特专科技公司上市机制，专门为人工智能、半导体、新能源、先进制造等前沿领域的企业开辟绿色通道。这类公司即使亏损，只要满足研发支出占比、核心技术和市值等条件，也能登陆主板。政策一出，立刻吸引了大批“硬科技”企业排队申报。今年初，一家专注固态电池研发的深圳企业就通过这一通道成功上市，募资超15亿港元，成为业内标杆案例。

当然，上市不是终点，而是起点。很多企业以为拿到批文就万事大吉，其实后续合规、信息披露、投资者关系维护一样都不能少。港股市场以机构为主，讲究透明度和持续盈利能力，稍有不慎就可能被做空或估值打压。比如前段时间某餐饮连锁品牌上市后因财报数据调整引发股价大跌，就是一个警示。

内地企业赴港上市，已经从早年的“试水”变成如今的战略常态。无论是借助H股回归提升品牌影响力，还是通过红筹架构打通国际资本通道，关键是要根据自身发展阶段、行业属性和长期规划来设计架构。同时，也要吃透港交所的各项规则，别在细节上栽跟头。

眼下，港股市场正逐步回暖，南向资金持续流入，IPO排队名单也在拉长。对于那些准备“走出去”的企业来说，时机或许正在到来。只要路子走得稳，舞台足够大。