2025年8月14日，香港金管局与证监会罕见发表联合声明，直指近期因“稳定币牌照概念”引发的市场异常波动。两大监管机构明白释放三大信号：
一、稳定币牌照审批门槛极高。金管局总裁余伟文强调“初期仅批出数个牌照”，否认市场对牌照泛滥的预期；
二、交流不等于许可。与监管机构的初步接触、意向表达甚至提交申请，均不构成任何获批许诺；
三、严打市场操纵。证监会密切监察香港的交易活动，针对任何可能伤害市场廉明稳健的操纵或讹诈行为，将采取严格行动。
让我们回过头来看看，引发市场狂热的稳定币牌照究竟是什么。
稳定币（即法定货币稳定币，Fiat-referencedStablecoin），在香港《稳定币条例》中有明白的定义，指以法定货币（如港元/美元）作为价值参考，且通过储备资产保持1:1兑换许诺的加密代币，核心功能是下降加密市场波动性，充任传统金融与数字资产的连接桥梁。要在香港合法发行此类稳定币，必需获得金管局颁发的发行人牌照这是《稳定币条例》赋予的市场准入唯一法定路径。
而牌照制度的必要性源于历史教训。2024年全球第二大稳定币Terra因储备不透明、挤兑失控导致400亿美元市值崩盘，引发连锁金融风险。香港监管的严苛审批正是要建立三道防火墙资金安全防火墙（防资产挪用）、兑付才能防火墙（防挤兑失灵）、信息透明度防火墙（防虚伪宣传），从根本上保护投资者权益及金融系统稳定。
依据2025年8月1日生效的《稳定币条例》第5条：无牌照发行行为将构成刑事犯法，最高处分款1000万港元及监禁7年；向香港用户推广未获批稳定币亦属违法。
牌照申请门槛
依据《稳定币条例》及配套规则，发行人必需跨越四道硬性门槛：
1.股东资质上，要求控股股东具备5年以上金融/科技合规经验，且需通过金管局背景审查；
2.储备金管理强制要求100%等值流动资产托管于香港持牌银行或及格信托，且法币资产占比不得低于80%；
3.技术安全需取得ISO27001认证及区块链审计机构出具的链上资金流动监控报告；
4.赎回机制必需证明具备单日处置20亿港元兑付的峰值才能，并提交极端挤兑压力测试计划。
任何一项不达标即触发“一票否决”。
牌照审批过程
根据《稳定币条例》第12条及金管局《稳定币发行人发牌制度摘要说明》（2025年7月29日）第三章规定，牌照审批分为三阶段法定程序：
◆初期评估（0-6个月）
金管局联合证监会开展本质受益人穿透审查，要求申请人披露至最终自然人股东，并评估其虚拟资产持仓风险是否符合《证券及期货条例》第571章要求。
◆运营才能验证（7-12个月）
监管机构对系统进行现场审查，模仿黑客攻击、流动性枯竭等场景测试承压才能，具体缺点项披露规模受《金融材料保护（披露）规则》第9条限制。
◆有限牌照试运行（13-18个月）
获原则性同意的申请人须在监管沙盒环境下处置真实赎回交易，每日上限5亿港元，若产生兑付延迟或储备资产覆盖率持续3日低于98%，金管局有权终止过程。
依据《法定机构程序规则》第15条，金管局无责任颁布补件清单优先级、反洗钱调查时间表及现场审查扣分细节。
持牌仅是起点，依据《稳定币条例》第27条及金管局《持牌稳定币发行人监管指引》（2025年7月29日）第四章规定，持牌机构须连续实行以下监管责任：
●每日申报机制：于交易日停止前向金管局提交储备资产明细及估值报告，任何单笔超500万港元的赎回交易须实时通过指定电子系统报备；
●季度穿透审计：由证监会根据《打击洗钱指引》核准的审计机构，对储备金账户实行资产真实性、所有权及估值公允性核查，审计报告须在季度停止后15日内呈交金管局；
●半年度压力测试：模仿极端市场情境（包含但不限于挤兑性赎回、托管银行破产、网络安全事件），测试结果及应对预案需经金管局审阅评估；
●强制风险披露：在所有用户协议及营销资料中显着标注“本产品非银行存款，不受香港存款保障计划保障”的法定警示语句；
●动态监管调整权：金管局保存施加额外审慎要求的权利，包含但不限于要求持牌人缴存风险预备金。
香港稳定币牌照制度的严苛标准，实质是为守护金融系统稳定性与保障投资者权益筑起护城河。这一监管框架虽对申请者提出极高要求，却会为成功持牌机构创造不可替代的公信力资产。对于有意布局该领域的企业，建议深刻了解相关政策，评估自身资源与监管要求的匹配度，合规才能将决定企业能否在监管高墙下连续生存。
香港对稳定币等虚拟资产的清晰、高标准的监管框架，不仅为金融安全筑牢防线，更彰显其打造可信任国际金融科技中心的决心与潜力。严监管塑造的公信力，正是合规企业不可复制的核心竞争力。
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